高价收购合作方股权 闽东电力陡现资产迷局

　　 本报记者 张望

　　 5月13日，闽东电力（000993.SZ）公告称，将与中广核能源开发有限责任公司开发福建省宁德市抽水蓄能电站项目，一年内完成选址报告，双方约定按中广核能源占60%、闽东电力占40%的股比成立项目公司，负责投资开发建设和经营管理。

　　 其实，这是闽东电力本月以来的第二个重大投资公告。5月8日，公司称，拟以不超过15328.37万元，收购福建大创集团万顺水力发电有限公司（下称万顺公司）100%的股权。

　　 值得玩味的是，闽东电力不仅预测万顺水电未来5年的收益，甚至对56年后的收益都进行预测。其中，除预测2035年净利润亏损48.07万元外，其余年份均盈利，每年净利润从837.83万元至1215.78万元不等。

　　 深入调查后，记者发现闽东电力收购万顺公司股权，存在诸多疑点。

　　 收购价疑问

　　 公告披露，闽东电力与万顺公司共同拥有福建屏南上培电站1#、2#技改机组和7#机组，及屏南上培至宁德烟亭110KV送电线路54%产权，双方各占50%产权。

　　 该电站总装机容量5.1万千瓦，万顺公司拥有的装机容量为2.55万千瓦，年设计电能为8820万千瓦时。

　　 天健华证中洲（北京）会计师事务所出具的标准无保留意见审计报告显示，截至今年2月29日，万顺公司资产总额10060.69万元，净资产1047.07万元，营业收入202.41万元、营业利润-49.48万元，净利润-511.22万元。

　　 经采用成本加和法评估，万顺公司股东全部权益价值（净资产）账面值1047.07万元，评估值714.68万元。

　　 但采用收益法评估，万顺公司账面值为1047.07万元，评估值11433万元。

　　 评估结论确定，采用收益法评估结果作为本次评估值，与成本加和法相比，两者相差10718.32万元。

　　 闽东电力表示，经测算，该项目内部收益率7.93%（税前），高于行业基准财务内部收益率7.0%(税前)，投资回收期14.55年（税后静态）。

　　 不过，即使以收益法评估的万顺公司净资产账面值计算，其评估值溢价已超过10倍。

　　 根据公告，闽东电力此次收购万顺公司100%股权，应列入该股权项下资产收购范围的固定资产和土地无形资产的总资产价格，不超过22997万元。

　　 福建弘审会计师事务所提供的财务顾问报告表明，按审计和评估基准日的本次股权收购价，为不超过15328.36万元，承接银行借款7800万元，若按基准日的股权收购价，则形成3895.36万元的收购溢价。

　　 闽东电力此次收购，只有13597万元来源于募集资金，其余为自筹资金，加上承接银行借款，每年由此产生的自有资金成本为851万元。

　　 福建弘审会计师事务所表示，该项目对闽东电力当期损益的总体影响为净利润减少91万元，第二年减少30万元，到第三年才能实现净利润36万元，此后的第四年至第十年，净利润由104万元逐渐递增至400万元。这与闽东电力预测的收益亦有出入。

　　 此前，长江电力（600900.SH）收购的发电机组，收购成本为单位千瓦6593.41元，平均每万千瓦产生利润600多万元。

　　 但闽东电力本次股权收购价及承接的银行借款，两项相加高达23128.36万元，对应的收购成本为单位千瓦9069.945元。

　　 而按闽东电力拥有50%产权屏南上培电站2006、2007年的平均收益778.35万元计算，其每万千瓦产生利润300余万元，只有长江电力的一半。

　　 另据闽东电力2002年9月16日公告，屏南上培电站单位千瓦投资4609.88元，单位度电投资1.33元。

　　 闽东一家合资水电站业主告诉本报记者，目前当地水电站的建设成本，一般为单位度电投资1.5-1.8元，最高不超过2元。

　　 可是，闽东电力此次收购的单位度电成本却高达2.622元，与当初的建设成本相比几近翻倍，且还有将近3年的折旧。

　　 技改之谜

　　 鲜为人知的是，屏南上培电站的水资源与资产原本就属闽东电力。

　　 闽东电力招股说明书显示，主要发起人福建省闽东老区水电开发总公司，以其下属的17座水电站除土地使用权外的经营性净资产出资，其中包括屏南上培电站。

　　 招股说明书还表明，上

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